Согласно Goldman Sachs, корпоративные заемщики в Европе сталкиваются с двойным давлением из-за растущих доходностей государственных облигаций и увеличенной конкуренции за капитал из-за значительного выпуска облигаций американскими гипермасштаберами, который, как ожидается, вырастет с 250 миллиардов долларов в 2026 году до 420 миллиардов долларов в 2027 году.
Поскольку доходности 10-летних государственных облигаций Франции впервые с 2002 года превысили 5%, доходности инвестиционного класса в Европе увеличились примерно на 30 базисных пунктов до 4,4% с начала сентября, в то время как затраты на заимствования с высоким доходом выросли примерно на 90 базисных пунктов до 7%.
Эта ужесточающаяся кредитная среда влияет на маржи компаний, при этом процентные расходы увеличились с 1,25% до 1,85% от продаж среди компаний Stoxx 600 с 2022 года, что привело к более чем 5%-ному снижению прибыли.
Компании с низким денежным потоком, ограниченной ценовой властью или значительным плавающим долгом особенно уязвимы, поскольку растущие доходности и более широкие спреды могут заставить руководство приоритизировать стабильность баланса над инвестициями или возвратами акционерам.
Goldman не предсказывает системное кредитное событие, но отмечает, что растущая стоимость долга становится все более значительным ограничением, особенно учитывая, что рост прибыли в Европе, как ожидается, замедлится до менее 10% в следующем году.
Майк Белл из RBC BlueBay Asset Management предполагает, что хотя заемщики инвестиционного класса могут не столкнуться с серьезными проблемами, инвесторам следует быть более избирательными в высокодоходном кредите, поскольку возможности фиксированного дохода становятся более привлекательными по сравнению с акциями.