Laut Goldman Sachs sehen sich Unternehmensdarlehensnehmer in Europa mit doppeltem Druck durch steigende Renditen von Staatsanleihen und erhöhten Wettbewerb um Kapital aufgrund erheblicher Anleiheemissionen von US-Hyperscalern konfrontiert, die voraussichtlich von 250 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 420 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 steigen werden.
Da die Renditen von Frankreichs 10-jährigen Staatsanleihen zum ersten Mal seit 2002 5 % überschritten haben, sind die Renditen für Anlagequalität in Europa seit Anfang September um etwa 30 Basispunkte auf 4,4 % gestiegen, während die Kosten für Hochzinsfinanzierungen um etwa 90 Basispunkte auf 7 % angestiegen sind.
Dieses straffere Kreditumfeld wirkt sich auf die Unternehmensmargen aus, da die Zinsaufwendungen unter den Stoxx 600 Unternehmen seit 2022 von 1,25 % auf 1,85 % des Umsatzes gestiegen sind, was zu einer Reduzierung der Gewinne um mehr als 5 % führt.
Unternehmen mit schwachem Cashflow, begrenzter Preissetzungsmacht oder erheblichen variabel verzinsten Schulden sind besonders anfällig, da steigende Renditen und breitere Spreads das Management zwingen könnten, die Stabilität der Bilanz über Investitionen oder Ausschüttungen an Aktionäre zu priorisieren.
Goldman sieht kein systemisches Kreditereignis voraus, stellt jedoch fest, dass die steigenden Kosten für Schulden eine wachsende Einschränkung darstellen, insbesondere da das Gewinnwachstum in Europa voraussichtlich im nächsten Jahr auf weniger als 10 % zurückgehen wird.
Mike Bell von RBC BlueBay Asset Management schlägt vor, dass, während Unternehmensdarlehensnehmer mit Anlagequalität möglicherweise keine größeren Probleme haben, Investoren selektiver im Hochzinsbereich sein sollten, da festverzinsliche Anlagemöglichkeiten im Vergleich zu Aktien attraktiver werden.