Según Goldman Sachs, los prestatarios corporativos en Europa enfrentan presiones duales por el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno y la competencia incrementada por capital debido a la significativa emisión de bonos por parte de los hyperscalers estadounidenses, que se proyecta que aumentará de $250 mil millones en 2026 a $420 mil millones en 2027.
A medida que los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años de Francia superaron el 5% por primera vez desde 2002, los rendimientos de grado de inversión en Europa han aumentado aproximadamente 30 puntos básicos a 4.4% desde principios de septiembre, mientras que los costos de endeudamiento de alto rendimiento han aumentado aproximadamente 90 puntos básicos a 7%.
Este entorno de crédito más restrictivo está impactando los márgenes de las empresas, con los gastos por intereses aumentando del 1.25% al 1.85% de las ventas entre las empresas del Stoxx 600 desde 2022, lo que ha llevado a una reducción de más del 5% en las ganancias.
Las empresas con flujo de caja débil, poder de fijación de precios limitado o deuda a tasa flotante significativa son particularmente vulnerables, ya que el aumento de los rendimientos y los márgenes más amplios podrían obligar a la dirección a priorizar la estabilidad del balance sobre las inversiones o los retornos a los accionistas.
Goldman no prevé un evento crediticio sistémico, pero señala que el aumento del costo de la deuda es una restricción creciente, especialmente dado que se espera que el crecimiento de las ganancias en Europa se desacelere a menos del 10% el próximo año.
Mike Bell de RBC BlueBay Asset Management sugiere que, si bien los prestatarios de grado de inversión pueden no enfrentar problemas importantes, los inversores deberían ser más selectivos en el crédito de alto rendimiento, ya que las oportunidades de renta fija se están volviendo más atractivas en comparación con las acciones.