Рынок частного кредитования, оцененный в 2 триллиона долларов, испытывает повышенное давление из-за устойчиво высоких процентных ставок, что усложняет обслуживание долгов для заемщиков. Центральные банки борются с инфляцией, особенно после энергетического кризиса, связанного с конфликтом на Ближнем Востоке, что приводит к спекуляциям о дальнейших повышениях ставок.
Анант Кумар из Benefit Street Partners отметил, что текущая кредитная среда основывалась на предположении, что процентные ставки снизятся после своего пика в 2022 и 2023 годах, но заемщики все еще сталкиваются с почти пиковыми купонными ставками.
Эта ситуация усугубляется продолжающимся давлением на выкуп в компаниях по развитию бизнеса, ориентированных на розничный сектор, и опасениями по поводу возможных нарушений в портфелях с высоким содержанием программного обеспечения из-за достижений в области ИИ.
Недавние протоколы Федеральной резервной системы указывают на разногласия среди чиновников относительно будущих изменений ставок, с возможностью одного повышения в этом году.
Кумар отметил, что хотя более высокие базовые ставки могут первоначально приносить выгоду доходности, длительные высокие ставки могут поставить под угрозу выживание более закредитованных компаний, что приведет к реструктуризациям, а не к полным банкротствам.
Признаки стресса заемщиков уже очевидны через продление сроков погашения и соглашения о выплате процентов в натуре (PIK), которые все чаще используются в качестве временных мер облегчения. Сунаина Синха Хальдеа из Raymond James подчеркнула, что хотя более высокие ставки не наносят равномерного ущерба частному кредитованию, они уменьшают запас прочности в андеррайтинге.
Увеличение числа соглашений PIK, которые теперь составляют более 10% прямых кредитных займов, сигнализирует о растущем стрессе ликвидности. В будущем ожидается, что кредиторы станут более выборочными, сосредоточившись на компаниях с сильными денежными потоками, в то время как они будут внимательно изучать сектора, которые стали чрезмерно закредитованными в эпоху низких ставок.
Кумар и другие аналитики подчеркивают важность оценки фундаментальных показателей отдельных компаний, а не полагания исключительно на размер, поскольку текущая среда служит испытанием для менеджеров частного кредитования. В следующие 18 месяцев, вероятно, проявятся значительные различия среди кредиторов в зависимости от их практики андеррайтинга.