Il mercato del credito privato, valutato 2 trilioni di dollari, sta subendo una pressione crescente a causa dei tassi di interesse elevati e sostenuti, che complicano il servizio del debito per i mutuatari. Le banche centrali stanno affrontando l'inflazione, in particolare dopo la crisi energetica legata al conflitto in Medio Oriente, portando a speculazioni su ulteriori aumenti dei tassi.
Anant Kumar di Benefit Street Partners ha evidenziato che l'attuale ambiente di prestito si basava sull'assunzione che i tassi di interesse sarebbero diminuiti dopo il loro picco nel 2022 e nel 2023, ma i mutuatari stanno ancora affrontando tassi di cedola quasi al picco.
Questa situazione è aggravata dalle pressioni di rimborso in corso nelle società di sviluppo aziendale focalizzate sul retail e dalle preoccupazioni riguardo a potenziali interruzioni nei portafogli ad alta intensità di software a causa dei progressi nell'IA.
I recenti verbali della Federal Reserve indicano una divisione tra i funzionari riguardo ai futuri cambiamenti dei tassi, con la possibilità di un aumento quest'anno.
Kumar ha osservato che, sebbene tassi base più elevati possano inizialmente beneficiare i rendimenti, tassi elevati prolungati potrebbero compromettere la sopravvivenza di aziende più indebitate, portando a ristrutturazioni piuttosto che a fallimenti diretti.
Segni di stress dei mutuatari sono già evidenti attraverso estensioni di scadenza e accordi di interesse in natura (PIK), che vengono sempre più utilizzati come misure di sollievo temporaneo. Sunaina Sinha Haldea di Raymond James ha sottolineato che, sebbene tassi più elevati non siano uniformemente dannosi per il credito privato, stanno riducendo il margine di errore nell'underwriting.
L'aumento degli accordi PIK, ora oltre il 10% dei prestiti diretti, segnala un crescente stress di liquidità. Guardando al futuro, ci si aspetta che i finanziatori diventino più selettivi, concentrandosi su aziende con flussi di cassa solidi mentre esaminano i settori che sono diventati sovraindebitati durante l'era dei tassi bassi.
Kumar e altri analisti sottolineano l'importanza di valutare i fondamentali delle singole aziende piuttosto che fare affidamento esclusivamente sulla dimensione, poiché l'attuale ambiente funge da test di pressione per i gestori di credito privato. I prossimi 18 mesi riveleranno probabilmente disparità significative tra i finanziatori in base alle loro pratiche di underwriting.