Le marché du crédit privé, évalué à 2 billions de dollars, subit une pression accrue en raison de taux d'intérêt élevés soutenus, compliquant le service de la dette pour les emprunteurs. Les banques centrales luttent contre l'inflation, notamment à la suite de la crise énergétique liée au conflit au Moyen-Orient, ce qui entraîne des spéculations sur de nouvelles hausses de taux.
Anant Kumar de Benefit Street Partners a souligné que l'environnement de prêt actuel était fondé sur l'hypothèse que les taux d'intérêt diminueraient après leur pic en 2022 et 2023, mais les emprunteurs font toujours face à des taux de coupon proches des sommets.
Cette situation est exacerbée par des pressions de rachat continues dans les sociétés de développement commercial axées sur le détail et des préoccupations concernant d'éventuelles perturbations dans les portefeuilles fortement axés sur les logiciels en raison des avancées en IA.
Les récentes minutes de la Réserve fédérale indiquent une division parmi les responsables concernant les changements futurs de taux, avec une possibilité d'une hausse cette année.
Kumar a noté que bien que des taux de base plus élevés puissent initialement bénéficier aux rendements, des taux élevés prolongés pourraient compromettre la survie des entreprises plus endettées, entraînant des restructurations plutôt que des échecs complets.
Des signes de stress chez les emprunteurs sont déjà évidents à travers des extensions de maturité et des accords d'intérêts en nature (PIK), qui sont de plus en plus utilisés comme mesures de soulagement temporaires.
Sunaina Sinha Haldea de Raymond James a souligné que bien que des taux plus élevés ne soient pas uniformément nuisibles au crédit privé, ils réduisent la marge d'erreur dans l'underwriting. L'augmentation des accords PIK, qui représentent désormais plus de 10 % des prêts directs, signale un stress de liquidité croissant.
À l'avenir, les prêteurs devraient devenir plus sélectifs, se concentrant sur les entreprises avec des flux de trésorerie solides tout en scrutant les secteurs qui sont devenus trop endettés pendant l'ère des taux bas.
Kumar et d'autres analystes soulignent l'importance d'évaluer les fondamentaux des entreprises individuelles plutôt que de se fier uniquement à la taille, car l'environnement actuel sert de test de pression pour les gestionnaires de crédit privé. Les 18 mois à venir révéleront probablement des disparités significatives parmi les prêteurs en fonction de leurs pratiques d'underwriting.