Возвраты акций не распределены нормально, что означает, что очень маленькие и очень большие ежедневные возвраты происходят чаще, чем это предполагает нормальное распределение. Средний возврат, возможно, интуитивно, происходит реже, чем можно было бы ожидать.
Это можно проиллюстрировать на примере роста роста людей в комнате, где средний рост может быть 5'10½", но ни один из присутствующих не является 'средним'. Когда события на крайностях происходят чаще, распределение называется 'толстохвостым'. Также наблюдается асимметрия в возвратах акций.
В идеальном симметричном распределении левая и правая стороны зеркально отражают друг друга, но если распределение имеет наклон, это означает, что они не симметричны. Например, если возвраты периодически имеют очень большие или резкие падения, это может привести к левому наклону.
Цены опционов на S & P 500 и его прокси обычно имеют более высокие подразумеваемые волатильности для путов на понижение и более низкие для коллов на повышение, что отражает негативный наклон. Это может быть связано как с реальными характеристиками возвратов акций, так и с функцией спроса и предложения. Инвесторы часто предпочитают покупать страховку, что увеличивает спрос на путы на понижение.
Например, закрывающиеся цены на путы SPY с ценой исполнения 630 в январе были около $6.70, в то время как коллы с ценой исполнения 725 стоили около $2.85. Оба опциона находились примерно на 6.9% ниже закрывающей цены SPY, но их цены значительно различались.
Если вы хотите использовать защитные коллары без чистого премиума, продажа колла с ценой исполнения 725 может финансировать покупку пута с ценой исполнения 580. Однако это не очень привлекательно, так как потенциальные прибыли ограничены 6.9%, а защита от падения срабатывает только при снижении S & P более чем на 14%.
Вместо этого можно рассмотреть вертикальные спреды, продавая спред коллов на повышение для покупки спреда путов на понижение. Например, спред путов 640/600 стоит около $4.95, а спред коллов 710/740 стоит столько же. Это позволяет создать асимметрию в вашу пользу. Рекомендуется экспериментировать с вертикальными спредами, чтобы улучшить свои шансы.
Вместо простого колларинга акций, подумайте о продаже спредов коллов на повышение и покупке спредов путов на понижение или о том и другом