Рынки начинают осознавать более хрупкую макроэкономическую ситуацию. Конфликт в Иране привел к росту цен на нефть, но более важным является замедление роста экономики на фоне возобновления инфляционных давлений. В отчете по занятости за февраль было зафиксировано неожиданное снижение числа рабочих мест на 92,000, что указывает на ослабление экономической активности.
В то же время доходности облигаций растут, что ужесточает финансовые условия в момент, когда экономика не может этого вынести. Это сочетание замедляющегося роста, растущих ставок и ужесточающейся ликвидности создает более сложную среду для акций, чем это предполагалось всего несколько недель назад. Особенно уязвимыми оказываются акции малых компаний, которые чувствительны ко всем трем факторам.
Индекс Russell 2000 (IWM) начинает демонстрировать признаки уязвимости на фоне этих макроэкономических давлений. Если доходности продолжат расти, IWM может опуститься к уровню $230, нижней границе недавнего диапазона торгов. В отчете по занятости также отмечается, что уровень безработицы растет, а предыдущие месяцы пересматриваются в сторону снижения, что является тревожным сигналом.
В то же время растущие цены на нефть увеличивают затраты по всей экономике, что создает наихудшую комбинацию для акций: замедляющийся рост в сочетании с постоянной инфляцией. Малые компании, как правило, менее устойчивы к росту процентных ставок, так как их бизнес-модели зависят от краткосрочного рефинансирования и внутреннего кредитного рынка.
В условиях растущих ставок малые компании чувствуют это в первую очередь. Кроме того, в частных кредитных рынках возникает новый риск: такие компании, как BlackRock и Blackstone, ограничили выкуп средств в кредитных фондах, что указывает на снижение доступности капитала.
Это важно, так как частный кредит стал основным источником финансирования для компаний среднего размера, составляющих основу Russell 2000. Ужесточение ликвидности приводит к повышению стандартов кредитования и росту рисков дефолта, что может оказать давление на акции малых компаний.
Для хеджирования этого риска предлагается стратегия с опционами: покупка вертикального пут-спреда на IWM с максимальной прибылью в $1,498 при цене ниже $230 и максимальным риском в $502 при цене выше $250. Рынки переходят в более хрупкий режим, определяемый растущими ценами на нефть, ухудшающимися условиями на рынке труда и растущими процентными ставками.
Это не типичная ситуация, а стагфляционная tightening cycle, которая исторически оказывала наибольшее давление на акции малых компаний. Использование определенного риска пут-спреда на IWM предлагает дисциплинированный способ хеджирования этого риска, сохраняя контролируемую экспозицию